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2020-03-26 17:25 銀行貸款編輯
  為了拯救外國的金融系統,外聯儲在短期內大量的釋放流動性,這對于經濟基本面確實沒有什么幫助,也會在遠期造成更多的通貨膨脹風險,然而這可能是外聯儲在危機中唯一的選擇。而流動性陷阱早就已經出現在歐債危機之后了,外聯儲的流動性釋放也處于流動性陷阱當中。

  一、外聯儲為何要進行如此龐大的貨幣超發?

  正如我們最近所看到的那樣,外國的金融市場特別是股票市場迎來了2008年金融危機以來最為嚴重的波動,甚至如果從下跌的速度來看,還是歷史上絕無僅有的一次。在這種情況下,外聯儲被迫放棄了外元幣值的信用,進行了貨幣流動性的大量釋放。

  除了降息到0的水平以外,外聯儲重新開啟了7000億外元的量化寬松,并且承諾進行超過15萬億的回購。這還不是外聯儲全部的工具,在外股兩周內熔斷4次之后,外聯儲重新開啟了商業票據購買,并宣布進行無限量的量化寬松,全面接受幾乎所有的風險資產。圖為外聯儲目前釋放的寬松工具。

  外聯儲如此拼命也是有原因的。目前外國股市的動蕩,雖然表面上來自疫情的沖擊,但是這與外國金融市場的風險積累密切相關。早在金融危機之后,由于外聯儲大量通過qe釋放流動性,市場上借貸的成本不斷降低,造成金融市場的風險逐漸積累,最終在2019年年底的時候,造成了外國企業債風險高企和股市泡沫程度較高兩個風險因素。圖為外國股市的泡沫已經堪比2000年互聯網泡沫破裂之前的程度。

  也就是說即便沒有疫情的沖擊,外國接下來發生經濟危機的可能性非常的大,而疫情提前戳破了外股泡沫,這樣迅速的下跌,可能會繼續發生連鎖反應,戳破企業債的風險,導致債務危機發生。

  在3月9日外股第1次熔斷的時候,雖然全球的資產都遭受了拋售,但是外國國債的價格卻反而上漲,證明全球的資金正在回流外國。而3月12日外股第2次熔斷的時候,連國債的價格都出現了下跌,證明金融機構手中對現金流的饑渴程度已經達到了頂峰。如果外聯儲不能立即行動,切斷股票市場向其他金融系統傳導的風險渠道的話,那么外國高風險債務的利差,會迅速導致債務違約,債務危機會將外國經濟拉到另一個深淵里。

  而外聯儲的行動也產生了效果,再宣布無限量量化寬松接盤所有風險資產之后,外國的信用債利差逐漸平緩化了。如圖。

  二、外聯儲的貨幣超發無助于外國經濟。

  可以說外聯儲如此快速的行動,對于外國的金融系統而言是一個有利的幫助,但卻沒辦法幫助外國經濟避免觸底的風險。

  這是因為疫情對于外國經濟的沖擊本身是一次短期的需求抑制,也就是說疫情主要是通過阻斷大家消費的能力,而對經濟產生沖擊的。

  而外聯儲無論是進行降息,還是更多的貨幣超發,都是通過提高通貨膨脹和資產價格,進一步增加人們的投資意愿,從而對經濟進行支持。但是這里的矛盾在,于當需求抑制是一個剛性事件的時候,比如說疫情的阻斷,那么即便是資產價格被抬升,投資也不會進入到實體經濟領域。圖為未來外國面臨的失業率上升風險在債務比例上升的同時依然存在。

  這就相當于我被疫情隔離在家里了,即便你往我手上塞1000塊錢,我也不會走出家門進行消費一樣。最終收益的只能是虛擬經濟,特別是股市和其他的金融資產,而不是實體經濟。

  外聯儲所做的是通過大量的貨幣超發,避免金融市場產生2008年那樣的金融危機,而對于疫情影響下的經濟觸底而言,外聯儲可以采取的措施實在太少了,只能通過與財政部的配合進行更多的經濟刺激計劃而已。而且外聯儲針對金融市場采取如此大規模的流動性釋放,會在一群過去之后對整體全球經濟帶來更為嚴重的通貨膨脹風險。圖為外聯儲計劃與財政部配合進行2萬億財政刺激的措施。

  三、外聯儲的貨幣超發會導致全球陷入流動性陷阱當中嗎?

  簡單來說就是不會的,因為世界早就已經處于流動性陷阱當中了。

  在2008年以后,外聯儲開啟了史無前例的三輪量化寬松,數以千億的外元直接流入了全世界的資本市場當中,這造成了全球的通貨膨脹和貨幣貶值,以及在那之后貨幣刺激政策開始逐步失效。圖為外聯儲的量化寬松釋放。

  外聯儲的量化寬松,疊加了歐日央行的負利率,這些主要流通貨幣流動性釋放,造成了全球資產的泡沫增長,這也是為什么在2009年之后全球的股市特別是發達國家股市出現了明顯的泡沫的原因。

  而主要央行的貨幣政策在這樣龐大的流動性基礎上逐漸失效,歐日央行的負利率就并沒有得到理論上的對經濟的刺激。

  而現在即便是外聯儲降息為0,外國的股市仍然處于動蕩當中,經濟下行也并未終止,在這一次衰退之后,外聯儲非常有可能考慮負利率和負利率國債的政策了。圖為外聯儲100個基點的降息,已經是史上最強,但仍然沒有達到應有效果。

  綜上,外聯儲進行的貨幣超發,也就是流動性釋放,主要是針對目前疫情沖擊之下,外國金融體系的風險阻斷了股市下跌,對于其他金融資產的風險傳導途徑。但是無論是降息還是其他的流動性釋放,暫時對經濟都沒有太多的幫助,只能夠穩定金融體系而已。在這之前全球的流動性陷阱早已經實行,這也稀釋了一部分外聯儲貨幣政策所能達到的效果。

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